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　　国泰君安近日研报表示，随着金融高质量发展主题的推进，监管支持下并购重组浪潮有望再起，重点关注两类证券公司并购重组机会。1）2023年10月底，中央金融工作会议要求以推进金融高质量发展为主题，并明确提出“培育一流投资银行和投资机构”；11月3日，证监会表示鼓励通过并购重组方式打造一流投行，同时，引导中小券商结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。2）预计未来行业并购重组机会源自政策支持下的两类券商机会：头部券商通过并购重组做优做强、打造一流投行；中小券商通过并购重组更好实现特色化、差异化发展。

　　全文如下

　　国君非银｜券商并购重组：并购重组浪潮再起，看好两类券商机会

　　并购重组是指收购等对公司股权结构、资产负债、收入利润等有重大影响的活动。在证券行业，从收购人视角来看，即一家证券公司或其关联方通过投资关系、协议、其他安排的途径取得另一家证券公司的控制权，如协议收购、要约收购等。

　　复盘历史，我国证券行业并购重组可分为三个主要阶段，防范风险和提升经营效率是券商并购重组的主因。1）阶段1：1995-2003年，化解证券兼营风险背景下，监管分业经营要求催生第一次并购浪潮。期间大量商业银行和信托下的证券经营机构被证券公司收购。2）阶段2：2004-2010年，综合治理行业风险、“一参一控”解决同业竞争要求掀起行业新一轮并购潮。2004年前后，持续的市场低迷使得部分券商风险集中暴露，行业开始综合整治，一大批券商被托管、收购；综合治理后，行业存在部分公司同时控股和参股多家券商，同业竞争和关联交易问题日渐凸显，2008年，监管提出“一参一控”要求，行业延续并购重组浪潮直到2011年。3）阶段3：2012-2022年，行业创新发展带来的经营效率提升诉求驱动行业并购重组不断发生。2012年召开行业创新发展研讨会，鼓励金融创新，各家公司为提升竞争力主动寻求并购重组机会，提升实力、补足短板，从而开启行业并购重组新的阶段。这一阶段，行业并购重组数量虽有所下降，但部分公司抓住机会实现跨越式发展，出现了中金公司收购中投证券、东方财富收购同信证券、中信证券收购广州证券等多个典型案例。

　　随着金融高质量发展主题的推进，监管支持下并购重组浪潮有望再起，重点关注两类证券公司并购重组机会。1）2023年10月底，中央金融工作会议要求以推进金融高质量发展为主题，并明确提出“培育一流投资银行和投资机构”；11月3日，证监会表示鼓励通过并购重组方式打造一流投行，同时，引导中小券商结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。2）预计未来行业并购重组机会源自政策支持下的两类券商机会：头部券商通过并购重组做优做强、打造一流投行；中小券商通过并购重组更好实现特色化、差异化发展。

　　投资建议：建议增持有潜在并购重组预期的标的。

　　风险提示：并购重组机会低于预期；并购后业务协同效果不佳。